美国税改方案进展及投票结果

时间：2017年12月2日通过

据BBC报道，美国参议院当地时间周六凌晨以51票：49票通过税改法案，该法案将成为美国史上最大的税收减免法案。

时间：2017年12月1日

据外媒的最新报道，美国参议院将把税改法案表决推至直到当地时间周五上午11点。周四参议院曾以52-48的票数通过启动对税改法案进行辩论的动议，鉴于共和党在参议院的领先优势仅有两票，市场预计税改将以微弱优势闯过参议院的大关。

从目前来看，税改闯关距离签字环节仅有一步之遥，然而不即便参议院通过了，参众两院领导层还必须要统一文本，统一文本后还要再进行新一轮投票，最后才能提交给美国总统特朗普签字。

尽管参众两院在税改方案均提议将公司税率从35%调降至20%，但不同的是，众议院希望这一措施将在2018年生效，而参议院则将其推迟到2019年，不赞成即刻生效。

参议院的方案将彻底取消SALT扣减，但众议院的提案则只取消州和地方所得税与消费税的扣减，但保留不超过10,000美元的房地产税扣减。

个人所得税方面，参议院主张保留当前的七级制度，而众议院则主张简化个人所得税率至四级，即12%、15%、35%和39.6%，可使得多数美国人减免部分个税。

整体来看，此次税改方案参众两院虽然多处存在分歧，但在要求大幅调降高收入者和企业税率、以及大幅度重塑美国对跨国企业的课税方式方面，参众两院的税改版本基本相符。由于2018年美国将进行国会中期选举，共和党能否继续在两院保持半数以上的席位优势面临不确定性，因此预计特朗普政府加速推进税改方案立法进程的动力较足，在共和党政治需求推动下，税改方案通过可能性较大。

对美国减税、改革的预期以及未来几个月加息的前景，成为美元秋季“复兴”的主要推动力。美元在2017年的跌幅由此前的11%缩小至7%。

首先，海外资金回流预计推高美元需求，但对汇率直接影响有限。据估计，美国公司海外累积利润约为2.5万亿美元。不过，其中相当部分已经是境外美元（Eurodollar），只有非美元兑换成美元才能构成新增需求。澳新银行测算，这部分兑换需求约为1400亿美元。其次，税改对美元汇率的影响，更可能通过同步紧缩的货币政策体现。历史上有参照的情况是2004年美国通过《本土投资法案》时，次年的利润汇回约为3600亿美元左右；当时，叠加美国加息周期，美元汇率指数升值超过10%。本次情形也有类似之处，美国与其他发达国家的利差可能扩大，支撑美元走强。

许多人押注税改法案将提振美国经济增长，推高通胀预期，并提升市场对美国利率的预期。但越来越多人开始怀疑目前的法案是否有机会成为法律。

减税作为刺激性财政政策，预计从投资和消费两方面促进经济增长。

在投资方面，第一，降低企业所得税，企业留存利润增多，有助于增加投资。第二，新税改法案规定允许短期资本投资作为运营费用抵消收入，不必计提折旧，也相当于将少税负，促进投资。第三，海外利润汇回税率降低（从现在的35%到一次性征收12%），如果汇回利润用于投资，税率将进一步降低至5%。据瑞银统计，2016年美国企业囤积在海外的利润高达2.5万亿美元。本次税改有望带来相当规模的海外利润汇回和本土投资。投资将发挥投资乘数效应，促进经济增长。

特朗普减税政策将会吸引全球资本回流美国，抑制美国企业在中国进行长期投资，中国境内企业海外投资动机也会增强，给中国经济转型升级带来更加不利的影响，进一步加大中国经济的下行压力。

资本流出极易引发境内流动性紧张，在当前居民和企业高杠杆率的情况下，会给金融系统带来新风险。境内流动性波动的增大以及避险情绪的增加将对资产价格产生不小冲击，股市、债市、房地产市场都可能受到影响，黄金价格也可能再次步入下行周期。

税改如果落地，将促进美国经济增长，并大概率提高财政赤字，而财政赤字通常被认为是通胀性的。一般认为，因为赤字需要靠债务融资，而央行如果为了平抑由此带来的利率上升则需要多发货币，可能导致通胀。

但目前的经济环境较为特殊，即便美联储大规模购买债券，通胀也并没有上升。背后有多种结构性原因（因此，本次税改也不一定带来通胀。

对于债券市场，一方面赤字上升需要政府债券融资，增加供给；另一方面，适逢联储开始缩表，政府债券需求减少。从供需看，美债期限溢价可能上升，收益率有上行压力。

对于股票市场的影响是多方面的。首先，减税从方向上利好股市盈利。美国公司曾经屯积现金用于股票回购，但今年开始企业资本开支出现回升；减税对企业投资将带来进一步利好，拉动投资周期上行，带动盈利增长。其次，减税从行业上利好中小型企业，以及本土收入占比高的企业，如电信、医药、必须消费品等行业。第三，海外留存利润汇回也可能带来新一轮的公司股票回购，如2005年的情况。

对股市的不利之处是，若美债收益率上升，公司融资成本预计也会增加，不利于财务杠杆高的公司。总体看利大于弊。

美国联邦政府2017年4月26日推出的税改方案，号称力度史无前例。如果这一方案能够在国会全部获通过，对美国的全球竞争力将产生重要影响。

税改的好处不言而喻。一则吸引美企扎根美国。仅企业所得税率从35%左右降至15%上下，就将使美企税负大大低于经合组织国家约25%的平均水平，而降低的部分可转换为企业的利润。据美国布鲁金斯学会与城市研究所联办的税收政策中心测算，今年美国企业盈利预期将增加1080亿美元，明年将增2150亿美元。此外，15%的税率已接近部分避税天堂，加上美国经济体量庞大带来的规模效应，有望使实体经济步入良性循环。美国税收基金会测算，在最佳状态，税改将整体使美国内生产总值增加6.9至8.2个百分点，新增就业岗位200万个。

二则牵动企业流入或回流美国。虽然美国政府表示会对在海外留置利润不归的美企征税，但已有透露表示，方案中的税率将是带有优惠性质的低税率。据估计，美国企业离岸利润留存约2.6万亿美元。如此一来，苹果等海外存利、持现企业，面临着诸如欧盟等地的额外征税重压和美国的优惠低税率该何去何从，可想而知。

三则笼络民众。美个税约占国税总额的70%，若各项税改方案均能落实，自然使税基缩小、税款降低。美民众对联邦政府支持率也会随之上升，有利特朗普续推新政。

美国税改，纳税人赚了，谁亏了呢？显然是美国联邦政府，以及可能被波及的其他国家。

从他国视角看，美国减税实际上就是在挑起税务战。作为反应，一些有实力的国家会加入这场竞争，或竞相减税，或以邻为壑，或设立避税天堂。目前，这一迹象在英、法等发达国家已露端倪。这样做不仅会使国际税收秩序陷入混乱，更会使业已形成的G20等国际经济政策协调框架下的《税基侵蚀和利润转移（BEPS）行动计划》等反国际税收恶性竞争成果缩水。此外，美国税改将使部分无力搞税收竞争的出口导向型国家直接受损。

就美国联邦政府而言，财政巨额减收将不可避免。据多家机构估计，如此税改将使美政府未来10年财政减收2万亿至6万亿美元。这对于一个债台高筑、过段时间就得裱糊一下债务上限这个“顶棚”的美国政府而言，风险不小。同时，参与美国联邦政府牵头的投资项目风险也随之变高。未来美国经济建设不但要减税，还需大兴土木搞基建。一面少收钱，一面多花钱，且还要吸引私人投资者往基建上投钱。试问，钱从哪里来，谁又敢跟投？

此外，对企业而言，减税省下来的钱干什么，这既是问题，也是风险。若美实体经济投资率仍弱，利润率不高，而炒股等金融交易仍很挣钱，企业则会回购股票装点股价，其他投资者亦将尾随。减税省下的钱便会像量宽时期那样，推高金融泡沫。这样，税改不但失效，还可能成为引发系统性金融风险的导火索。

总体看，美国税改方案即便在国会通过、顺利铺开，未来也需要在国内做好引导，善用这笔钱，同时与其他国家搞好国际税政协调，防止相互伤害，危及全球经济。